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　　中金发布计划呈报称，因金价波动过大带来较多对冲蚀本，下调周大福（01929）FY25年EPS预测18%至0.48港元，基本看护FY26 EPS预测0.69港元，看护“跑赢行业”评级。计议到公司净利润下调主要因黄金假贷蚀本这一非现神志样，贸易利润施展已彰显韧性，看护办法价7.84港元不变。

　　2024年10月1日至11月18日，周大福内地、港澳过甚他地区活水同比下滑14%、20%，同店分辨下滑19%、19%；处治层预测下半财年同店销售跌幅有望收窄，关店速率也将放缓，预测业务基本面较上半年有望改善。

　　中金主要不雅点如下：

　　1HFY25功绩得当该行预期

　　公司公布1HFY25功绩：收入同比着落20%至394亿港元；归母净利润同比着落44%至25亿港元，得当该行预期。公司宣派股息每股0.2港元，对应派息率79%；同期通知缱绻回购不朝上20亿港元的股份。

　　高金价影响同店，近似渠说念蚁集优化，影响收入施展。

　　上半财年浪掷需求承压近似金价高位快速上升羁系珠宝首饰浪掷意愿，公司收入同比下滑20%，其中内地商场收入同比-19%，上半财年净关店239家至7，205家，直营/加盟同店着落25%/20%；港澳过甚他商场收入同比-28%，港澳地区上半年净关3家店、同店在高基数基础上同比-31%。分品类看，计重黄金、嵌入居品收入分辨同比下滑30%、20%，订价黄金首饰收入逆势同比大幅普及118%、在总收入中占比快速普及至12%（2020-2023年占比健硕在4-6%）。

　　毛利率大幅普及带动计算利润率普及，但黄金假贷蚀本影响净利润。

　　因金价上升及高毛利率的一口价居品占比普及，毛利率同比大幅普及6.6ppt至31.4%；计算去杠杆使销售及处治用度率共计同比普及2.8ppt；计算利润率同比大幅普及4ppt。但金价大幅上升使黄金假贷录得约31亿港元的蚀本（上年同期为小额收益），酿成归母净利润同比着落44%。

　　通过品牌转型和相反化居品系列普及品牌影响力。

　　公司2024年4月份推出的传福系列居品在上半财年孝敬朝上15亿港元的销售，朝上处治层预期，并缱绻翌日合手续推出更多具备高毛利率和居品相反化的一口价居品，以居品革命安闲行业率领地位。

　　风险

　　金价大幅波动，行业竞争加重，零卖环境不足预期，渠说念拓展不足预期。

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